研报精选:4股获机构强烈推荐

2017-12-29 15:44

  浙江龙盛:产能收缩,产品价格持续上涨将推动业绩大增长

  染料行业废水污染严重,在国内环保日益趋严的大背景下,落后的环保不达标的小产能加速退出,供需关系好转,公司产品价格持续上扬,近期分散黑的实际成交价已达到35元/千克,涨幅达17%,年内累计涨幅50%以上。另外,公司中间体产品间苯二酚,受美国Indspec公司今年7月份永久退出2.2万吨产能影响,其价格一路彪涨,17年均价为65631元/吨,同比上涨33%,当前价格为83000元/吨,同比上涨54%。鉴于公司产品持续维持高景气度,董兼高及控股股东增持,我们看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。

  行业集中度高,公司作为行业龙头更加受益,:公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模,拥有龙盛和德司达两大染料品牌,是染料行业中的龙头。目前国内分散染料CR3为61%,活性染料CR3为45%,其中公司染料产能占比为46%,行业集中度高,龙头企业具有一定的定价话语权。另外,国内环保日益趋严,染料行业废水污染严重,在严苛的环保政策下加速小产能退出,公司作为行业龙头,拥有一体化清洁生产和循环经济的生产模式,将从中收益。

  公司产品持续高景气度,业绩有望快速增长:纺织服装是染料的下游行业,上一轮周期库存的顺利消化,叠加出口量增加,纺织服装行业景气度逐步回升,带动整体产业链好转,其中2017年我国印染布量结束5年负增长。下游需求改善明显,加之落后产能退出,染料行业持续向好,近期,公司分散黑的实际成交价已达到35元/千克,本次上涨为5元/千克,幅度17%,为17年业绩快速增长奠定基础。

  间苯二酚价格飙涨,推升中间体盈利能力:2017年前三季度中间体销售量为6.7万吨,而去年全年销售为6.9万吨,实现营业收入15.6亿元,占总营业收入的13.9%,中间体是公司主要营收来源之一,而间苯二酚是中间体中的主要产品,主要用于染料工业、塑料工业、医药、橡胶等。美国Indspec公司今年永久退出2.2万吨产能,另外AlfaAesar公司和日本三井油化均退出该行业,目前主要厂商仅有浙江龙盛(600352)及住友化工,产能均为3万吨/年。供给端收缩,需求改善,间苯二酚一路大幅上涨,17年均价为65631元/吨,同比上涨33%,当前最新价格为83000元/吨,同比上涨54%。间苯二酚价格持续上扬,中间体盈利能力更加突出。

  公司董兼高、控股股东增持,彰显高层对公司房展情景看好:公司11月10日公告,公司董事兼高管姚建芳先生通过竞价交易方式增持公司54万股,均价10.22元/股,增持资金来源于自筹,约552万元,同日,公司控股股东阮伟祥先生以同样的方式增持1589万股,占总股本的0.49%,若按上述均价折算,增持资金约为1.6亿元,公告称,该控股股东未来3个月内,累计增持金额不低于1.8亿元,不超过3亿元,不设价格区间。以最大金额及当前股价计算,后期还将增持1.4亿元,约1170万股,占总股本0.36%。公司董兼高及控股股东陆续对增持,彰显公司上层对公司的发展信心,以及对公司价值的认可。

  盈利预测:我们预计公司2017/2018/2019年实现净利润25.45/27.81/30.34亿元,yoy+25.47%/+9.24%/+9.12%,折合EPS为0.78/0.85/0.93元,目前A股股价对应的PE为15X、14X、13X。鉴于染料行业持续向好,公司高层增持彰显信心,维持“买入”评级。

  风险提示:1、染料价格不及预期;2、环保政策。

  慈文传媒:定增项目顺利落地,IP精品剧目储备丰富

  公司定增项目顺利落地,募集资金全部投入电视剧及网络剧制作项目,有望进一步提升公司头部剧制作能力。公司围绕IP全产业链,坚持精品原创和IP转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP项目储备丰富,明后两年将有众多头部剧开机制作,业绩增长可期。多部IP重头剧在4Q确认收入,保障全年业绩增长。公司预告2017全年净利润约为3.8亿元-4.7亿元,YOY增31%-62%。

  我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2018年实现净利润4.10亿元和5.17亿元,YOY+41%和26%,按最新股本计算,每股EPS为1.21元和1.53元。当前股价对应18年P/E23倍,维持“买入”建议。

  定增项目顺利落地:公司定增项目顺利实施,实际发行2474万股,总股本增至3.39亿股。发行价格37.66元,募集资金约9.31亿元,将全部投入电视剧及网络剧制作项目,有望进一步提升公司头部剧制作能力。

  主打网台联动头部剧,深化IP泛娱乐开发:公司围绕IP全产业链,坚持精品原创和IP转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP项目储备丰富,除了正在制作的《爵迹》、《沙海》等剧之外,明后两年还将有《寻找爱情的邹小姐》、《楚乔传2》、《花千骨2》、《大秦帝国》、《弹痕》、《脱骨香》、《步步生莲》等众多头部剧集将陆续开机拍摄。此外,公司积极拓展付费模式网生内容,培育新增长点多部网大和网络剧在后期制作中。公司围绕IP全产业链开发,推进“影游联动”,游戏业务稳步推进,旗下赞成科技不断强化IP游戏开发能力,发挥协同效应,培育新增长点。

  实际控制人完成增持计划:公司实际控制人马中骏于7月19日公告将在未来6个月内累计增持股份不超过总股本2%,累计金额不低于1000万元。截止11月17日,其通过集中竞价方式累计增持股份0.10%,增持金额1023.5万元。增持计划的完成彰显大股东对公司未来发展前景和价值的认可。

  4Q收入确认高峰确保全年业绩增长:公司预告2017全年净利润约为3.8亿元-4.7亿元,YOY增31%-62%,其中4Q单季净利润约为2.3亿元-3.2亿元,主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等多部IP重头剧目将在4Q确认收入,保障全年业绩增长。

  盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润4.10亿元和5.17亿元,YOY+41%和26%,按最新股本计算,每股EPS为1.21元和1.53元,当前股价对应18年P/E23倍。

  徐工机械:42亿定增过会;工程机械国企龙头业绩有望高增长

  发审会审核通过42亿增发方案,项目完成速度超市场预期

  2017年12月27日,徐工机械(000425)发布公告,称中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。公司上周末刚刚完成证监会有关增发问题的答复,此次增发通过完成速度超市场预期。

  华信工业等四家增发对象实力雄厚,增发价格为3.12元/股

  此次增发规模不超过41.6亿元(锁定3年),发行价格为3.12元/股;参与增发的对象包括华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家,国际业务拓展实力强劲;增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。

  徐工机械:工程机械国企龙头,发力高端制造

  徐工机械是工程机械国企龙头,其实际控制人为徐工集团(徐州国资委100%控股),徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山,着力发展高端制造,公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长,业绩弹性较大。

  徐工机械:3季报净利润增长3.7倍,未来业绩高速增长可期

  公司1-9月营业收入为215.44亿,同比增长78.20%,净利润7.78亿,同比增长3.70倍;公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长117%;公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为22.2亿,造血功能持续恢复。

  集团挖掘机业务大幅增长:1-11月同比增长168%

  2017年1-11月徐工集团挖掘机累计销售12665台,同比增长168%,市场份额10%左右。

  公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07元

  公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为2.77亿元,2015年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的5.07元,目前股价倒挂。

  投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE分别为32x、22x、16x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。

  山河药辅:量价齐升下2019年确定性高增长

  事件:CFDA发布第一批受理的一致性评价品种审评动态,其中四个受理号审评状态更新,根据一致性评价工作流程,第一批通过品种有望元旦后发布。

  一致性评价为仿制药领域的供给侧改革,关联审评则是辅料行业的供给侧改革,龙头企业将推动辅料行业产业升级和集中度提高。在国务院和中共中央办公厅一系列提高仿制药质量与疗效以及鼓励创新的产业政策背景下,中国正从仿制药大国向仿制药强国和创新药大国崛起。原料药+辅料+工艺为制剂三大关键要素,我们认为药用辅料行业必将迎来产业升级和集中度提高。一致性评价后,下游制剂客户集中度大幅提升,辅料龙头企业将受益存量市场集中度提高;关联审评后,新的仿制药或新药上市必将定制和慎重选择药用辅料,辅料龙头企业受益增量市场产业升级。

  公司为一致性评价最受益标的,量价齐升下确定性高成长。一致性评价是影响中国未来3-5年行业格局最大的政策,一致性评价主要针对固体口服制剂,其辅料最直接受益标的为国内固体药辅行业龙头山河药辅(300452)。我们认为公司辅料产品有望量价齐升,确定性高增长。量上:1)存量和新增的客户通过一致性评价后,通过一致性评价的制剂品种有望2018年下半年开始爆发,根据草根调研和公司披露的调研纪要信息,目前为止一致性评价公开受理的70个品种,80%左右用到公司的产品,其中大约有30%的客户是新增的;2)第一批一致性评价将起到良好示范作用,关联审评下将促进新药申报企业选择公司产品,带来新药增量市场;价上:1)一致性评价辅料多为个性化定制产品,并非一锤子买卖,盈利能力高于普通辅料;2)在关联审批下,企业更换辅料供应企业需要药学试验证明一致性,不同于市场预期,我们草根调研显示越来越多企业考虑到采购周期,沟通便捷性以及价格营收的因素,已经逐步开始从国内企业采购同等质量和性能的辅料替代进口。考虑到国内外价差和治疗的定制性,优质辅料企业有提价潜力。即我们认为公司2019年开始将呈确定性高增长。

  公司将推动辅料产业升级,行业集中度提升空间巨大。公司为固体辅料龙头企业,必将在一致性评价和关联审批下提高行业集中度,推动产业升级。2016年中国药品市场1.5万亿元,其中固体制剂1万亿元,辅料占比一般2-5%,按最低2%算,固体辅料仅国内市场,规模200亿元,假设公司占10%,约20亿元,按20%净利率算可贡献4亿净利润,与2016年业绩的4880万元相比,约8倍的提升空间。我们认为辅料行业趋势向上,龙头企业集中度提升空间巨大。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.67元、0.98元,对应估值分别为56倍、44倍和30倍,在一致性评价和关联审批下公司2019年开始确定性高增长,考虑到公司2019年业绩增速近50%,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动、募投项目投产或不及预期、一致性评价品种放量进度或低于预期。